Category Archives: Inversión Colectiva

Nuevos estándares para la custodia de IICs

finanzas-2La Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO por sus siglas en inglés) ha publicado un informe que busca reforzar la seguridad de los activos de las instituciones de inversión colectiva (IICs).

El informe de IOSCO tiene como objetivo clarificar, modernizar y desarrollar los estándares para la custodia de activos de IICs de forma coherente con los Objetivos y Principios de la Regulación de Valores de junio de 2010 (los Principios IOSCO). Para ello establece una lista de ocho estándares, divididos en dos secciones, dirigidos a identificar aquellas cuestiones que deben ser revisadas para asegurar que los activos de los inversores estén protegidos de manera efectiva.

Continue reading

La CNMV alerta sobre publicidad engañosa en la Inversión Colectiva

Fernando Zunzunegui

publ13La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha publicado una comunicación sobre el contenido y formato de la información publicitaria en las páginas web de entidades gestoras y comercializadoras de Instituciones de Inversión Colectiva (IIC).

El documento emitido contiene las conclusiones alcanzadas por la CNMV tras el análisis llevado a cabo sobre el contenido y el formato de la información que aparece en las páginas web de las gestoras y comercializadoras de IIC. Así, la comunicación identifica las prácticas publicitarias llevadas a cabo por estas entidades que han sido consideradas no ajustadas a la normativa vigente, y proporciona un conjunto pautas a las que debe ajustarse la información publicitaria incluida en las webs. Continue reading

La prioridad del intermediario debe ser el interés del cliente

Archivio AnsaLa Comisión Nacional para las Sociedades y la Bolsa (CONSOB, en sus siglas en italiano), ha publicado una comunicación sobre las normas de conducta en relación con la estructura de comisiones en la distribución de UCITS a la clientela minorista.

El objetivo de esta comunicación es hacer un llamamiento a las entidades financieras para que extremen su diligencia en el cumplimiento de sus obligaciones de información sobre las comisiones asociadas a la contratación organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (más conocidos como UCITS, en sus siglas en inglés), así como en la identificación y gestión de los conflictos de interés derivados de la oferta de UCITS.

Continue reading

Nacen los fondos de inversión a largo plazo europeos

Sin título2El Parlamento Europeo ha adoptado la Propuesta de Reglamento sobre los fondos de inversión a largo plazo europeos.

Tal y como señala la nota de prensa emitida, la nueva regulación establece un nuevo marco de inversión diseñado para atraer a los inversores que desean destinar su dinero a la inversión a largo plazo en compañías y proyectos. Así, de acuerdo con la Exposición de Motivos de la Propuesta, se creará un nuevo vehículo de financiación, los fondos de inversión a largo plazo de la UE o FILPE,  que podrán ofrecer a los inversores un rendimiento a largo plazo estable.

Continue reading

Santander condenado por Madoff (Sinopsis SAP Madrid 20 septiembre 2013)

SAP, sección 18, Madrid, del 20 de septiembre de 2013, recurso: 434/2013, Ponente: Jesús C. Rueda López, Presidente: Lorenzo Pérez San Francisco.

Sinopsis en PDF.

not13Nulidad por error: “No puede confundirse, pues, la información sobre el desarrollo normal de la estrategia de inversión a que se referenció el producto contratado, que evidentemente se dio y pudo comprender la demandante, con la incerteza de esa estrategia de inversión. (…) Una condición esencial para prestar el consentimiento es que la rentabilidad de su inversión estaba referenciada para su cálculo en esa estrategia a desarrollar por unos fondos en los que no era partícipe, asumiendo pues las consecuencias positivas o negativas del éxito o del fracaso derivados de la compra y venta de acciones y opciones sobre acciones cotizadas en los Estados Unidos. (…) La estrategia, conocida o no, de tales fondos no era esa sino que en definitiva un tercero se venía apropiando (…) de las cantidades entregadas. (…) Para el cliente tal hecho no podía ser conocido ni empleando toda su diligencia, menos aún cuando no era partícipe de esos fondos de inversión sino que los mismos eran una referencia para al cálculo del resultado de su propia inversión. Continue reading

Admitidas las cuentas ómnibus en la inversión colectiva


cuentasEl 1 de enero de 2014 entró en vigor la modificación de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, establecida en la Disposición final primera del Proyecto de Ley por la que se establecen determinadas medidas en materia de fiscalidad medioambiental y se adoptan otras medidas tributarias y financieras, publicada en el Boletín de las Cortes Generales el 23 de octubre de 2013. Con esta modificación,  la normativa española sobre IIC implementa la regulación sobre comercialización de fondos de inversión constituidos en España a través de cuentas ómnibus (cuentas globales). Se establece un nuevo sistema de llevanza de registro de partícipes, sustituyendo al registro único de la entidad gestora, nuevas obligaciones de información a los partícipes de las IIC’s, y ciertos cambios en el régimen tributario de las mismas.

Otras referencias:
Cuentas ómnibus, traspasos de IIC en el extranjero e IVA en la gestión de IIC, Funds People, 2 de enero de 2014.

Consulta pública sobre Crowdfunding de la Comisión Europea

descargaLa Comisión Europea ha publicado una nota de prensa en la que anuncia una consulta sobre el llamado CrowdfundingEl objetivo es invitar a los inversores a intercambiar sus puntos de vista sobre los potenciales beneficios y riesgos del Crowdfunding, y diseñar un marco adecuado para este modo de financiación.
Continue reading

La Nueva Inversión Colectiva

Fernando Zunzunegui

Publicado en El Economista

rel13La inversión colectiva ha resistido mejor la crisis que otros sectores financieros. Las gestoras se han comportado con prudencia. Así se deduce del reducido impacto que han tenido en el ahorro de los partícipes los fraudes e insolvencias, como Lehman o Madoff. Sólo en algún caso se ha llegado a bloquear el reembolso a los partícipes, sacrificando la liquidez de las inversiones. Esto ha ocurrido, singularmente, en fondos inmobiliarios particularmente afectados por la caída de la liquidez de los inmuebles. Continue reading

¿Qué comisiones pueden cobrar las gestoras de fondos de inversión?

Fernando Zunzunegui

En el Informe Anual del ejercicio 2007 (pág. 227-231), la CNMV incluye como criterio de interés general una referencia al régimen de las comisiones que las gestoras de fondos de inversión pueden cobrar con cargo al fondo que gestionan. Según la CNMV la totalidad de los ingresos y rendimientos asociados u obtenidos por un fondo de inversión deben imputársele al mismo como inversión de un patrimonio separado. La gestora sólo puede detraer las comisiones y gastos correspondientes a la gestión y depósito, y demás gastos tasados reglamentariamente. Continue reading

Retrocesiones y malas prácticas bancarias

Fernando Zunzunegui

PDF

Las retrocesiones son comisiones que el intermediario recibe del distribuidor de los valores, quien previamente las ha cobrado del inversor incluyéndolas en el precio. El inversor desconoce estos detalles. Generan un conflicto de interés en perjuicio del cliente. Tras la Directiva de Mercados de Instrumentos Financieros (MiFID), es decir, a partir del 1 de noviembre de 2007, las retrocesiones quedarán prohibidas por constituir un incentivo (inducement). Tan sólo se permitirán aquellas que redunden en una mejora del servicio al inversor y sean transparentes.

No obstante, parece que el nuevo régimen de las retrocesiones comienza ya a tener aplicación. La CNMV ha requerido a UBS y a Bankinter a abonar a determinados fondos gestionados por estos grupos ciertas retrocesiones cobradas por las respectivas gestoras por constituir malas prácticas financieras en perjuicio de los partícipes. Estas malas prácticas habían supuesto un perjuicio de 3.262.803,45 euros para cuatro fondos gestionados por UBS Gestión y de 2.120.163,84 euros en dos fondos gestionados por Bankinter Gestión de Activos.

Veamos cuales son las principales normas en materia de retrocesiones.

Según dispone el art. 5 del Reglamento de la Ley de Instituciones de Inversión Colectiva, las sociedades gestoras y los depositarios pueden recibir de los fondos comisiones de gestión y de depósito. Además las sociedades gestoras pueden recibir de los partícipes comisiones por suscripción y reembolso.

Como medida de transparencia, las comisiones que efectivamente vayan a aplicarse y la entidad beneficiaria de su cobro se deben recoger en el folleto, donde además deben figurar los gastos que hayan de soportar los respectivos fondos de inversión. Estos gastos, se precisa, deben responder a servicios efectivamente prestados al fondo que resulten además imprescindibles para el normal desenvolvimiento de su actividad.

En relación con esta normativa, por Comunicación de 20 de febrero de 2006, la CNMV recordó a las instituciones de inversión colectiva que: “Únicamente pueden repercutirse a un fondo de inversión aquellas comisiones y gastos que estén expresamente previstos en su folleto informativo, siempre que, además, respondan a servicios efectivamente prestados al fondo, resulten imprescindibles para su funcionamiento y no correspondan a servicios inherentes a las funciones de la gestora o del depositario.” Añadiendo que: “La retrocesión de comisiones de gestión en función del volumen invertido por un fondo de inversión español en otras IIC es una práctica de mercado legítima, siempre que el importe retrocedido se abone al fondo y, en consecuencia, minore los costes de su inversión”.

Por otro lado, según la Directiva 2006/73/CE, de segundo nivel de la MiFID, las empresas de inversión solo pueden recibir incentivos, cuando contribuyan a aumentar la calidad del servicio prestado al cliente y sean puestos en su conocimiento. Este nuevo régimen se aplica a todos los productos de inversión, incluidos los de inversión colectiva.

Hay que tener en cuenta que los honorarios que sean necesarios para prestar el servicio de inversión, tales como los gastos de custodia, los de liquidación y cambio o los gastos de asesoría jurídica, quedan excluidos de la prohibición.

Estas normas y avisos pueden haber servido de base a la reciente actuación de la CNMV encaminada al abono en el patrimonio de los fondos citados más arriba de las retrocesiones inicialmente cobradas, en perjuicio de los partícipes, por las entidades gestoras.

Referencias